7月的前两个交易日，A股市场走出了一波久违的“旧经济 ”反攻 。券商、保险 、银行、煤炭
、白酒等传统蓝筹板块发力 ，红利指数连续两天反弹；前期持续强势的AI算力、CPO等科技成长赛道则出现明显回调，部分高位标的获利回吐压力较大。市场风格就此切换？结合估值 、资金流
、基本面与机构策略等维度来看
，当下更审慎的判断或许是：极致分化的市场正在尝试向“均衡”方向修正，以传统蓝筹为代表的红利板块有望迎来估值修复行情
。

　　传统蓝筹估值处历史性低位

　　过去一段时间 ，传统蓝筹持续调整。经历本轮下跌后
，部分板块的估值已进入历史极低区间 。

　　据证券时报·数据宝统计，申万银行指数当前滚动市盈率不足6倍 ，处于历史百分位的17%以下；非银金融指数滚动市盈率不足12倍
，处于历史百分位的2%以下，意味着其当前估值低于历史上98%的时段
。家用电器市盈率不足15倍 ，处于历史百分位的22%左右；食品饮料指数市盈率不足19倍
，处于历史百分位的6%以下。

　　整体来看，传统产业聚集的中证红利指数滚动市盈率不足8倍 ，处于历史百分位的38%以下；市净率不足0.8倍
，处于历史百分位的16%以下 。纵向对比来看，中证红利指数的估值已接近2024年上证指数阶段底部的水平
。估值本身不构成上涨的充分条件 ，但为市场提供了“下跌有底
”的安全垫——这在某种程度上解释了近期资金流入低估值板块的现象。

　　资金开始转向低位蓝筹

　　7月前两个交易日，以中证红利指数为代表的传统蓝筹出现反弹 。从市场运行逻辑看
，这既体现为板块轮动，也反映资金层面的再平衡
。

　　数据显示 ，电子行业上半年成交额超过70万亿元
，在各行业中居首；电力设备、机械设备 、通信
、有色金属等行业成交额均超过20万亿元。以电子、通信 、传媒
、计算机为代表的科技类板块上半年成交额占比超过38%，创下2000年以来半年度成交占比新高 。

　　2026年上半年 ，资金在科技板块的集中度处于较高水平
。进入7月
，部分资金出现从科技股向低位蓝筹转移的迹象。这一动向在ETF资金流向上有所体现：7月1日，半导体设备ETF的机构资金净流出居前 ，而证券、沪深300等ETF的机构资金净流入居前 。

　　在业内人士看来
，在传统蓝筹低估值高股息的背景下，耐心资本或已开始逢低布局。华泰证券研报指出 ，从资金角度看
，中长线资金（险资 、社保）是消费板块的主要增配力量，交易型资金及基金（融资
、ETF、公募 、私募）对消费总体偏谨慎 ，其仓位已出清至历史相对较低位置
。配置方向上各类资金在分歧中有共识，医药（尤其医疗器械）是较为一致的加仓与关注方向
，而中长线资金则加仓白酒。

　　增持回购潮凸显价值

　　除了估值，另一个被市场逐步定价的因素是——传统蓝筹龙头企业正在推进实质性回购 ，重要股东亦有大手笔增持 。

　　从数据来看
，截至7月2日，A股市场年内已有超过700家上市公司实施回购 ，合计回购金额接近700亿元
，处于历史同期较高水平
。其中，美的集团、京东方A
、顺丰控股等公司年内回购金额在40亿元以上；贵州茅台、紫金矿业 、大秦铁路等公司回购金额均超过10亿元。此外 ，还有一批回购计划正在推进 。美的集团
、五粮液、格力电器拟回购金额在100亿元及以上；海尔智家 、东鹏饮料
、海天味业等拟回购金额居前
，均在20亿元以上
。

　　从参与主体的结构来看，现金流充裕、长期盈利稳定的行业龙头企业构成了当前股票回购的主要力量 ，行业覆盖家电 、白酒
、有色金属及物流等价值板块。

　　与此同时
，重要股东也在增持 。截至7月2日，上海机场、中国石油 、南京银行
、海螺水泥等个股的重要股东增持金额均超过10亿元；东方盛虹、安通控股 、可川科技等增持金额超过5亿元
。

　　在传统蓝筹缺乏短期催化因素的背景下 ，来自公司内部层面的行为，既体现了管理层对未来前景的信心
，也暗示了当前股价存在低估。

　　基本面初现改善迹象

　　估值与增持回购提供静态支撑，基本面的边际变化则构成动态催化 。

　　7月以来 ，农林牧渔、纺织服饰
、煤炭、医药生物等板块涨幅居前
。从板块表现看
，市场对传统产业的关注度有所回升。保险板块中，中国人寿 、中国人保
、新华保险等个股涨幅均超过5%；养殖龙头牧原股份涨幅近7% ，煤炭龙头陕西煤业涨幅近6%
，新能源汽车龙头比亚迪涨幅近5%，快递龙头顺丰控股涨幅近4% ，部分券商股亦有明显上涨 。

　　这些价值龙头的反弹
，与资金面、基本面两方面的因素有关。银行板块基本面持续稳健；券商行业受益于市场成交活跃，业绩向好趋势较为明确 ，同时深度参与科创板IPO跟投业务；煤炭板块整体资产质量稳健
，且煤价在政策与成本支撑下有望维持震荡格局
。

　　部分竞争较为激烈的板块，业绩也出现改善迹象。例如圆通速递近期发布的中报预告表现优异 。国盛证券研报显示 ，5月快递行业延续费用 竞争缓和的趋势，行业均价实现同比增长
，多数上市公司单票收入维持正增长
。

　　消费领域整体边际改善的信号有所显现。茅台在淡季期间费用 止跌，飞天散瓶批价回升至1630元；餐饮需求逐步复苏 ，叠加通胀预期
，费用 上涨信号出现，餐饮端人均消费费用 趋于企稳 ，费用 竞争趋于缓和 。

　　机构称下半年风格或回归均衡

　　东莞证券指出
，对于当下而言，从红利板块来看 ，随着持续回调以及近期重新强势回暖
，说明从资金端来看，已经出现了低位资金接盘迹象 ，短期低位走稳的概率加大
，风格上有机会进入一段时间的相对活跃状态，即存在风格切换机会
。

　　银泰证券认为 ，在A股盈利改善有望得到兑现 、市场整体估值仍处于相对合理水平
、同时资本市场政策强调巩固稳中向好势头的背景下，沪深两市向好趋势仍有望延续。但阶段性来看
，鉴于上半年A股行业间的极致分化，叠加国内外宏观环境的变化 ，下半年A股市场波动料将加剧
，盘面风格存在再均衡的可能 。

（文章来源：证券时报）