出品：新浪财经上市公司研究院
作者：郝显
近日 ，益生股份发布2026年半年度业绩预告 ，预计上半年实现归母净利润2.7亿- 3亿元，同比大幅增长4286.61%至4774.01%；扣非净利润同比增长7858.66%至8749.56%。业绩公告发布次日 ，公司股价连续大幅上涨 。
造成公司业绩暴增的主要原因是2024年底及2026年初两次禽流感 ，打断了祖代白羽肉鸡种鸡进口，从而推升了父母代白羽肉种鸡苗的费用 。
从2024 年以来 ，白羽鸡行业已经连续两年陷入低谷 ，全产业链盈利承压。随着本轮父母代鸡苗费用 持续攀升，肉鸡养殖行业迎来周期拐点了吗？对于上游企业来说，供给收窄的红利又会持续多久？
益生股份业绩高增：供给收缩下鸡苗费用 持续上行
益生股份成立于1989年 ，是我国最大的祖代肉种鸡养殖企业 ，处于白羽鸡产业链最上游的种源环节 。主要业务为引进祖代白羽肉种鸡，饲养和销售父母代及商品代鸡苗 。根据此前的披露 ，商品代鸡苗在鸡业务中的占比约在70%左右 ，父母代鸡苗则在17%左右（2023年1-3月数据）。
对于益生股份来说，影响业绩的核心因素是鸡苗费用 。2025年以来 ，上游种源环节的供需错配 ，造成了下游鸡苗的费用 上涨，从而推升了益生股份的业绩 。
白羽鸡行业的供需格局由上游祖代种鸡引种量决定 ，祖代引种后沿繁育链条逐级传导至父母代 、商品代 ，全周期约 14 个月。
2024年底以来，美国 、新西兰相继爆发禽流感 ，导致我国祖代白羽肉鸡种鸡引种渠道中断 ，2025年我国祖代白羽肉鸡全年进口量同比下降超过10%。2025年3月，益生股份率先打通法国引种新渠道 。祖代种鸡短缺7个月后传导至父母代种鸡，从2025年9月以来 ，益生股份父母代种鸡费用 开始持续上行 。
进入2026年 ，受法国禽流感的影响，国内祖代白羽肉鸡进口再度中断 ，而此次终断将对2026年下半年国内父母代种鸡的供给产生影响。
简单来说 ，2024年底以来的引种收缩在今年上半年集中传导至父母代环节，而2026年的进口再度中断将在下半年继续影响父母代种鸡的供给 。供给端的刚性缺口直接推高了种源产品的费用 中枢 。根据行业公开数据 ，前五个月进口品种父母代白羽肉种鸡苗成交均价维持在40元/套以上 ，同比上涨21.03%，益生股份5月份报价达到66元/套。
商品代鸡苗费用 在上涨 ，据公司披露 ，今年一季度商品代鸡苗均价同比已上涨超过10%，4月商品代鸡苗费用 环比3月上涨7% 。
鸡苗的费用 持续上行 ，直接推动了公司主业盈利能力快速回升 。根据业绩预告。2026 年上半年公司预计归母净利润同比大幅增长4286.61%至4774.01% ，盈利水平大幅修复 。一季度整体毛利率达到23.28%，同比提升了12.63个百分点 。
不过值得一提的是，2026年6月11日法国祖代肉种鸡引种正式恢复。这标志着从2026年初因高致病性禽流感疫情导致的长达半年的引种断档期结束 ，进口祖代肉种鸡供应逐步恢复正常 。
对于益生股份来说 ，供给收窄带来的红利能持续多久，还需要持续观察？
持续扩张推高负债 强周期下如何提升股东回报
肉鸡养殖是个强周期行业 ，白羽鸡行业刚刚经历了长达两年的低谷期 ，益生股份也经历了连续两年的业绩下滑 。在行业低谷期，益生股份并没有停下扩张节奏 ，一直在加码产能布局。
持续的扩张推高了固定资产 ，益生股份的折旧摊销常年维持在较高水平，成为拖累盈利的重要因素。截至2025年底 ，公司固定资产达到39.58亿元 ，近两年固定资产折旧、油气资产折耗 、生产性生物资产折旧金额均超过3亿元 。
另一方面，截至 2025 年末 ，益生股份资产负债率为 35.68% ，负债率并不算高，不过债务结构呈现明显的 “短债长用” 特征 。其中短期借款 、一年内到期的非流动负债等短期有息负债合计约15.5亿元，占有息负债总额的比重超过94%；而同期公司货币资金仅10.01亿元 ，无法完全覆盖短期到期债务 ，流动比率已从 2023 年的 0.85 持续下滑至 2025 年的 0.69，短期偿债压力逐年攀升。债务规模的扩张直接推高了财务费用 ，对利润造成侵蚀 。
从历史来看 ，白羽鸡行业具有极强的周期性 。2022 年供需格局持续宽松叠加饲料原料费用 暴涨，使得行业陷入亏损 ，益生股份亏损 3.67 亿元 ，创下上市以来最大亏损；2023年海外禽流感引发引种断档，供给收缩推动周期反转 ，公司盈利快速增至5.41 亿元；2024-2025 年前期引种产能逐步释放 ，叠加终端消费复苏不及预期，行业再度步入下行通道 ，2025 年归母净利润回落至1.65 亿元 ，较 2023 年高点缩水近七成。
白羽鸡行业的强周期性加上不断扩张，导致公司的股东回报并不高 。以来益生股份累计完成 3 次融资，合计募集资金 24.01 亿元 ，而累计派现 16.92 亿元 ，分红金额低于募资金额 。
更为关键的是，在周期上行期大举扩产 ，往往会为下一轮下行埋下伏笔。当前父母代鸡苗的高盈利水平 ，已驱动头部种禽企业纷纷规划产能扩张，若后续引种通道恢复、国产品种产能持续释放 ，1-2 年后行业可能再次面临供给过剩的压力 。
