◎记者汪友若

　　上周全球市场科技产业链同步震荡 ，海外相关赛道估值下行对A股构成传导压力，A股呈现“冲高回落
，极致分化”格局。综合本周券商策略研报来看，美联储加息预期反复 、科技板块交易拥挤度抬升 ，以及AI产业面消息扰动共同压制了科技板块风险偏好 。在中期维度上
，AI产业上行趋势尚未出现实质性拐点，各细分赛道景气度持续兑现 ，行情延续的基础仍存。

　　科技产业基本面未出现太多实质性变化

　　上周
，全球科技股同步震荡：韩国KOSPI指数一度大跌熔断，美股纳斯达克指数五连跌 ，全周累计下跌4.6%
，A股科技板块波动同样加剧
。

　　对此，兴业证券分析认为 ，全球科技股波动加剧的直接原因是筹码结构拥挤
，尤其是韩国股市极致的杠杆放大了波动。但事实上，近期AI板块并非普跌 ，而是“缩圈 ”至景气度率先验证的存储产业链（存储芯片、半导体材料设备） 。因此近期科技板块的波动，更重要的原因还是当前全球资本市场整体处于业绩空窗期
，市场缺乏基本面的有效指引，资金只能围绕产业边际变化进行博弈 ，而其中部分可能属于“噪音”
。

　　兴业证券表示
，当前科技产业的基本面并未出现太多实质性的变化，即将到来的业绩披露期将决定科技行业的景气验证成色 ，近期因为部分“噪音
”产生的分歧
、波动
，反而为投资者创造布局机会。

　　东吴证券表示，近期全球市场波动较大 ，除了美联储加息预期反复、海内外资本市场季度末资金面再平衡带来的流动性层面波动之外
，AI产业本身也产生了一些新的争议 。例如，市场担忧海外大型AI企业激进的资本支出可能导致现金流恶化 ，以及上游部分环节高价可能反噬下游需求或毛利等
。但该机构认为
，不论是从流动性还是从产业趋势来看，当前“AI算力行情见顶”的判断尚不成立。

　　华安证券认为 ，当前正值季度末，短期市场仍有剧烈波动的压力
，产业主线中电子板块换手率创新高后也持续面临降温调整风险 。但中期板块上涨趋势仍然成立，短期剧烈波动为中期涨势提供了入局良机 ，紧密围绕本轮AI产业趋势加大仓位仍是未来很长一段时间的配置核心
。

　　机构：不宜过早进行大级别风格切换

　　对于后续市场风格的演绎
，近期机构的观点出现分歧。

　　中银世界 证券认为，投资者不宜过早进行大级别风格切换 。该机构表示 ，当前市场真正的结构是：贵的资产尚未进入泡沫破裂阶段
，便宜的资产尚未形成拐点
。资产估值低只能说明赔率改善，不能说明趋势反转 ，其仍然处在“赔率改善但胜率不足 ”的阶段。“在信号不充分时
，过早做大级别风格切换判断，反而容易陷入交易陷阱 。
”该机构称。

　　中信建投证券同样看好AI产业链 ，但建议投资者适度多元化配置
。该机构表示
，展望三季度市场，AI算力基本面仍维持较高景气度 ，其A股半年报业绩和海外龙头企业的财报值得关注。行业配置上，AI算力虽景气逻辑不变
，但波动加剧，建议投资者谨慎追高 ，逢回调布局 。此外
，锂电有望迎来旺季 、储能需求持续回暖，新能源存在阶段性估值修复机会 ，红利板块有望超跌反弹
，配置性价比较高
。

　　中信证券认为，全球资产的K形分化已走到极致。5月初美元走强
、美联储加息预期升温 ，恰好对应的就是全球市场K形分化加速的节点 。其核心在于
，景气度的巨大差异导致加息对于非AI板块的负面影响远超AI板块
。如果从这个角度看，当加息预期和美元走强叙事有所降温时 ，K形分化就可能阶段性缓解
，风格均衡也有望随之发生。中信证券认为，相对于剧烈波动的外盘 ，A股当前走势更具韧性 。当前部分非AI板块已有左侧资金涉足的迹象，其中少数低估值板块已有修复的基础
，只需等待契机
。

（文章来源：上海证券报）